□ 安 宁

投资增速在回调，但投向“新”领域的资金正在加速集聚。问题不在“投不投”，而在“钱从哪来、怎么到达”。投融资机制改革，正是打通资金从“有钱的地方”流向“需要钱的地方”这“最后一公里”的关键所在。

先看地方政府的“钱袋子”。今年4月，财政部、国家发展改革委发布《关于扩大地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围的通知》，将河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点。“自审自发”试点扩围后，新纳入地区的专项债券审核发行流程大幅精简，发行节奏预计更灵活，可以更好地适配项目实际进度，便利自主安排。同时有望显著提升资金使用效能，一方面加快专项债券资金拨付落地、快速形成实物工作量，助力交通基建、城市更新、安居工程等重点领域建设；另一方面规范资金投向，提升专项债券撬动有效投资的能力。

再看存量资产的盘活通道。“十五五”规划《纲要》将基础设施REITs常态化发行纳入顶层设计。截至2026年6月，REITs市场总市值突破2200亿元，较上年同期增长11.79%。REITs的意义不在新增负债，而在盘活存量：把已经建成、产生稳定现金流的资产“变现”，回收资金投入新项目，形成“投资—运营—证券化—再投资”的良性循环。这是解决地方政府“存量资产沉淀、增量资金短缺”结构性矛盾的关键工具。这条通道越顺畅，地方再投资的腾挪空间越大。

货币政策的传导方式也在发生深刻变化。2026年1月，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，单设1万亿元民营企业再贷款，科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元。央行以低成本资金“批发”给商业银行，后者以低利率向特定领域“零售”贷款，绕开传统传导中的“淤堵点”。与全面降息不同，结构性政策工具降息能将信贷资源更精准地导入政策鼓励的薄弱环节和重点领域。

财政与金融的协同则提供了另一种制度创新。2026年中央财政专门安排1000亿元，推出财政金融协同促内需一揽子6项政策，其中4项定向支持民间投资。1~7月，这些政策累计支持相关领域新发放信贷超20万亿元，4项促投资政策支持民间投资约1.51万亿元，2项促消费政策支持居民消费约1.88万亿元。财政资金通过贴息、担保、风险补偿等方式，撬动金融资源向实体流动，其效果远大于单一政策工具的简单叠加。据了解，今年下半年还将推出财政金融协同的新政策和新举措。

问题不能回避。化债压力下，地方支出弹性受限，部分专项债资金用于化解存量债务，新增投资能力仍受制约；项目资本金到位慢、审批链条长，也影响实物工作量形成；民间投资信心恢复需要时间。日前举行的全国投资工作推进会强调“加快地方政府专项债券发行使用”“抓紧投放新型政策性金融工具资金”，目标正是打通这些堵点。机制改革不会让投资增速立刻反弹，但它改变的是资金配置效率。

投资增速承压，既是房地产深度调整、地方政府化债等因素的客观反映，也是政策主动作为、推动经济由“规模扩张”向“质量提升”转变的必然过程。看待固定资产投资，投资结构、质量、效益比投资总量、速度更为重要。专项债管理创新、REITs常态化发行、结构性货币政策工具、财政金融协同，这些机制安排共同指向一个目标：让资金以更高效率从“有钱的地方”流向“需要钱的地方”。机制改革每推进一步，投资传导的效率就提升一分。