□ 郑秉文

在人口老龄化趋势下，目前现收现付制的养老金制度将“供不应求”，因为缴费的劳动就业人口数量逐渐减少，而享受养老金的老年人口数量日益庞大。作为一个世界性难题，在过去的几十年里世界各国养老金制度都在试图“突围”。

其中，打造资产型制度是一个方向，加拿大是一个成功的案例，过去24年的改革取得了举世瞩目的成就，它可在人口红利逐渐消失的条件下逐渐让“资本红利”替而代之，投资收益成为解决这个难题的一把钥匙，长达几十年的养老金投资过程中复利的作用导致产生奇迹。为此，中国养老金供给侧改革主要体现在两个方面：一个方面是第一支柱养老金需结构性改革，即扩大个人账户，增强激励性，实现多缴多得，积累资产规模，实现风险收益。

另一个方面是补短板，就是打造和建立第二、第三支柱，把这两个空白填补上去。

很显然，养老金体系向资产型转变与金融供给侧结构性改革是非常契合的，二者可以相互支撑，相互依存，共赢共利。资产型养老金制度需要一个强大的投资体系，扩大养老金资产财富储备的目的就是为了投资获利，提高养老金的支付能力。而我国的资本市场缺乏的恰恰就是养老金这样的长期资本，因此，我国资本市场存在明显的结构性失调，直接融资比例很小，主要靠银行体系的间接融资提供金融服务。相对于实体经济的融资需求来讲，直接融资存在的缺口和不足十分明显，实体经济获取资金的渠道主要靠债权融资，股权融资的比例相对很低，不利于经济转型升级和发展，不利于构建双循环新发展格局，也不利于打造创新型国家。

养老金入市可扩大资本市场的长期资金，形成一个制度化的源源不断的供给渠道，既可扩大机构投资者，搭建多层次资本市场，还有益于资本市场的稳定性，有益于提高养老金投资收益和支付能力，减少财政压力。

(作者系中国社科院大学政府管理学院教授)