□ 王 启 李元勋

短短3年时间，老牌国企河南神火集团有限公司（以下简称“神火集团”）通过电解铝产能置换、参股龙州铝业延伸产业链、梁北煤矿产能逆势扩产、剥离非主营业务等一系列运作，借助资本市场持续发力，依靠“资本+实业”双轮驱动战略，走出一条高质量发展新路径。

实控云南神火

电解铝“两翼齐飞”格局成型

在资本赋能实业的道路上，神火集团控股上市公司展现出“天下武功、唯快不破”的硬功夫。

9月12日，神火股份发布重大资产重组方案，投资7亿元增资神火集团下属子公司云南神火，同时接受神火集团拥有的全部表决权的委托。10月12日，神火股份缴纳出资款100,469万元，持有云南神火43.4%的股权，拥有73.6%表决权，成为云南神火控股股东，完成重大资产购买。此时，距离神火股份发布重大资产购买公告过去仅1个月。至此，云南神火纳入上市公司合并报表范围，神火集团旗下所有电解铝业务将完全并入上市公司，解决上市公司与控股股东之间潜在的同业竞争规范性问题。

神火股份全资子公司新疆神火的业务也是电解铝的生产与销售，年产销80万吨，是上市公司核心业务之一。随着云南神火纳入上市公司，神火集团在电解铝产业上“两翼齐飞”的战略布局已经形成。

“在14,500元/吨的价位上，电解铝行业每吨的利润为2000元左右。由于新疆区域的能源优势，新疆神火每吨利润不低于2500元。对于云南神火来说，由于靠近原料产地和产品销售地，再加上0.25元/千瓦时的水电成本优势，在当前市场形势下，每吨电解铝利润可能超过2800元。”电解铝行业分析师表示。

云南神火一期45万吨已全部投产，二期45万吨正在按计划积极推进中，其每吨2800元的利润对神火集团净利润的贡献不言而喻。实控云南神火，使神火集团的盈利性资产向上市公司集中，有效改善上市公司的资产质量，将闲置的电解铝产能指标迅速盘活，大大降低了财务风险，增加了资产收益，增强了上市公司的盈利能力、成长能力和可持续发展能力。

实施产能置换

闲置电解铝产能腾笼换鸟

实际上，神火集团与上市公司能够完成此次资产重组，要归功于神火集团2018年领行业之先的电解铝产能置换。

2011年之后，随着电解铝全行业产能过剩时代的到来，各家电解铝企业亏损不断，河南电解铝行业更是“哀鸿遍野”。

2017年9月，工信部下发通知，规定企业集团（同一实际控制人）内部企业间电解铝产能置换由企业集团自主决策，主动接受监督；2018年1月1日，工信部再下发通知，规定电解铝产能指标置换可以通过兼并重组、同一实际控制人企业集团内部产能转移和产能指标交易等方式进行。

根据上述文件，神火集团闲置的电解铝产能指标有两种处置方式可供选择：一是将产能指标交易转让给国内其他电解铝企业，二是利用这些指标转移到具有成本优势的地区重组或新建电解铝项目。

“经反复论证，我们认为今后国家将严格控制电解铝产能规模，产能指标已属稀缺资源，如能充分利用产能指标进行重组或新建，比单纯交易指标对神火集团的发展更为有利。”神火集团负责人表示。

2018年4月，云南神火的成立，标志着神火集团酝酿已久的产能置换计划终于落地。

之所以选择云南，除了更靠近产业链上游的原料产地之外，更重要的是电价优势。云南省发改委等部门出台的相关规定显示：对于带指标到云南省投资建设电解铝的企业，自企业投产后前5年实施0.25元/千瓦时的含税电价，该价格与河南电解铝行业网电价格0.6元/千瓦时的差距肉眼可见。据保守估计，一旦90万吨产能全部达产，每年将为神火集团贡献超过10亿元的净利润。

事实上，此次产能置换对神火集团的整个产业布局可谓影响深远。全国人大代表，神火集团党委书记、董事长李炜在接受相关媒体采访时表示，神火集团通过腾笼换鸟的方式布局云南，可以说在电解铝板块，为神火集团再添发展新引擎。

收购龙州铝业

补齐上游产业链重要一环

如果说电解铝产能置换使神火集团达到了“一石三鸟”、多方共赢，为神火集团的发展增加了新引擎的话，那么在电解铝产业链上的运作，则更能显示出神火集团高瞻远瞩的战略眼光和坚守主业的长期决心。

8月17日，神火股份发布公告称，以0元价格受让锦江集团对龙州铝业36%的股权，成为龙州铝业的第一大股东，表示后续将继续收购龙州铝业的股权直至不低于51%。

据知情人士透露，在云南神火电解铝项目全部建成投产后，170万吨产能年需采购氧化铝近340万吨。届时，神火股份将成为全球最大的氧化铝采购商。在电解铝全部产能未达产之前率先拿下上游的龙州铝业，无异于将原材料的定价权掌握在自己手中。同时，通过上下游的合作，可以有效保障神火股份电解铝生产成本优势，提高其抵御市场风险的能力，优化上市公司资产结构，保证企业可持续发展。

对于此次收购，华泰证券分析认为，神火股份成为龙州铝业第一大股东后，其氧化铝市场依赖度有望降低，成本控制优势有望进一步增强。

梁北煤矿扩产

夯实煤铝协同发展产业布局

6月30日，神火股份宣布，公司收到证监会出具的关于核准公司非公开发行股票的批复，发行数量不超过3.801亿股新股，募集金额20.49亿元，全部用于梁北煤矿改扩建项目和偿还银行借款。

梁北煤矿原设计生产能力90万吨，改扩完成后，生产能力将提升至240万吨。梁北煤矿生产的煤炭属于瘦焦煤，煤种稀有，系优质的炼焦配煤，价格相对稳定，受市场影响较小，具有很强的市场竞争力。

据神火集团相关负责人介绍，梁北煤矿产能的大幅释放，不仅有利于提高公司单井生产规模、开采技术水平和煤炭洗选加工水平，还有利于增加公司优质煤炭产量、提高资源利用率，同时有利于优化公司产品结构，提高产品附加值、技术含量和市场占有率，更为公司业务提供产能保障，增强公司综合实力和可持续发展能力，符合国家鼓励国有企业降杠杆的政策导向和监管部门“脱虚向实”的要求。

据了解，本次发行完成之后，神火股份公司总资产与净资产规模将同时增加，资产负债率水平将有一定下降，有利于增强公司抵御财务风险的能力，进一步优化资产结构、降低财务成本和风险，增强未来的持续经营能力。

通过一系列布局，神火集团已形成了以煤为基，以铝为翼，一基（河南煤炭基地）两翼（新疆神火、云南神火）协同发展的产业布局。

剥离非主营业务

调整优化资产结构回归主业

一直以来，上市公司普遍热衷于将公司业务线拓展至多领域，进行跨领域投资，这种多主业发展的模式已经成为企业扩张的一种方式。然而，随着金融领域去杠杆的持续实施，剥离非主营业务、回归主业成为上市公司的重要选项。

在这方面，神火集团又一次走在了前列。

2019年7月，神火股份发布公告称，该公司向控股股东神火集团转让所持光明房产47.99%股权。

神火股份表示，本次交易将有效调整优化资产结构、聚焦煤电铝主业，不仅能够缓解公司的资金压力，有效抵御经营风险和财务风险，还能彻底剥离房地产业务，消除再融资障碍，提升公司核心竞争力，对企业良性发展具有重要意义。

除了回归煤、铝主业，在公司的规范化运营方面，神火集团也成绩斐然。

今年5月20日晚，神火股份发布董事会换届公告。此次神火股份董事会换届中，一个引人关注的变化是——独立董事达到5位，超过董事会半数。

事实上，国有企业董事会中独立董事超半数的情况在河南A股上市公司中并不多见。神火股份董事会薪酬委员会由独立董事组成，主任委员也由独董担任，这一点完全符合《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》的要求。并且，在财务状况、发展战略及公司制度方面，神火股份也都符合要求。

对此，李炜表示，董事会中独立董事超过半数，是为了让上市公司平台治理更加规范、更加符合监管机构的要求，也使上市公司的决策更透明、更开放、更加市场化。

企业战略引领

拓展国际视野参与国际竞争

过去3年多，神火集团在通过产能置换激活企业发展的新引擎后，再通过资本运作将其装进上市公司平台，让企业重新进入发展快车道；通过非公开发行，将优质煤炭产能扩大，进一步夯实主业基础，使企业成为长期主义的坚定践行者；通过参股产业链上的下游企业，延长产业链、补强产业链，让企业具备穿越周期的能力。

据李炜介绍，2017年，神火集团正式将“资本+实业”上升到企业战略高度。对于传统煤炭企业来说，过去借助银行融资来实现公司发展很常见，而在资本市场上直接融资的并不多。“近年来，神火集团不仅加大对资本市场的重视力度，更重要的是加大了对旗下优质资产的培育力度，从而吸引更为雄厚的资本进入，进一步解决发展痛点、降低财务费用，资产负债率也一降再降。可以说，通过资本市场，我们实现了一举多得、多方共赢的效果。”

对于下一步神火集团的发展战略，李炜表示，神火集团将继续实施“实体+资本”双轮驱动的战略方向，同时，通过规范化运作，获得资本市场的青睐。“一方面，在内部培育优质项目，以好项目获得资本市场的青睐，实现通过资本市场融资的目的。另一方面，利用好当前比较有利的发展环境，通过多种方式加大在资本市场的运作力度。比如，在铝产业上下游进一步加强资本运作，积极参股上下游优质企业，完善产业链、稳固产业链。”

在资本市场，神火亦将继续发力。“未来我们将在继续做好主业的同时，利用好现有平台的优势，不排除在合适时机进行股权投资或财务投资，甚至参股或控股一些民营企业的可能性。”李炜说。

李炜表示，通过产能置换和一系列降低资产负债率的措施后，神火集团的未来方向也更加清晰。“未来，神火集团除了要成为国内行业一流企业外，还要走出国门，积极参与国际竞争，成为一家有影响力的国际化公司。”