□ 程 实

在即将迈入21世纪20年代之际，经济“增质”将取代“增速”已成为我国投资机遇的主引擎。具体而言，经济“增质”须落实于“民富”与“国强”两大维度。“民富”，即需求侧的居民福利优化；“国强”，即供给侧的全要素生产率提升。着眼于这两大维度，在全球经济逆风之下，我国经济“增质”正在稳步而上，有望形成新阶段的相对优势。

从需求侧看，增质的核心目的在于提高居民福利，满足人民对美好生活的更高需求，继而将其转化为内生消费动力。当前，我国居民福利的提升逐步体现于两个层面，福利韧性增强与消费潜力扩张有望在2020年保持消费引擎的总体稳健。

再从供给侧来看，增质的核心途径在于经济发展动力源的切换，即从扩大要素投入转向提升全要素生产率。在决定全要素生产率的两大层面，我国经济上行趋势正加速显现。

经济增质时代，消费升级、硬核科技、金融改革开放，依次填补着需求侧、供给侧、资金侧的发展缺口，构成了内嵌于经济增质进程的正向循环。随着我国经济增质步入上升轨道，“消费升级+硬核科技+金融改革开放”将成贯穿未来20年的价值主线，并持续向资本市场映射。由长及短，2020年将是上述正向循环生成的关键一年，是主线之间内生纽带的搭建之年。由线至点，2020年最具活力的机遇将出现在上述三大主线的交界点上。捕捉这些机遇，需做好两个加法。

加法一：硬核科技+消费升级。作为新一代技术核心，虽然5G已投入大规模商用，但考虑到较长的建设周期，2020年在5G基站、网络运营等上游环节尚难看到亮点。相反，5G红利将率先在新一代通讯设备的消费端反映出来，并体现“价在量先”的特征，即产品价格提升领先于产品总量扩张。更为重要的是，以5G通讯设备为支点，以文娱、医疗、教育、家政服务等领域为重心，新一批消费场景和细分市场有望涌现，为消费升级提供更多“爆点”，值得提前布局。

加法二：消费升级+金融改革开放。2020年，随着消费升级进一步深入下沉市场，各层次消费者将同步增强对品牌化、品质化的追求。因此，在传统消费品领域，市场份额将继续集中化，具有自主创新能力和进口替代能力的国产龙头品牌将长期受益。立足这一优势，这一集群中的国有企业有望成为本轮国资国企改革中步伐最大的开路者。借助不断完善的资本市场，外部战略投资者可能积极参与这一进程，推动相关企业实现公司治理、商业运营和全球竞争力蜕变，由此产生新的结构性机遇。