□ 张翠霞

在绝大多数行业细分指数全线走低、事件性利空预期以及阶段性涨幅较大个股的集体杀跌和资金规模性流出等因素影响和制约下，深沪两市股指形成全天震荡走低的缩量调整阴线，为技术二次探底的诉求，也是提前消化消息面利空的诉求。

回溯上周五盘口，矿物制品、半导体、家居用品、元器件、通信设备、软件服务、IT设备、互联网、广告包装、化工、供气供热、通用机械、传媒娱乐、造纸、多元金融等板块领跌两市，平均波动率超过-2%，资金规模性净流出，形成对指数的做多影响和抑制。跌幅榜看，阶段性涨幅较大个股出现大幅杀跌和资金规模性流出，为短线或波段交易的投资者谨慎情绪升温的做空动能释放，但并未出现明显失控和过度恐慌的走势，此为投资者可以谨慎，但不可过度悲观。

笔者认为，在指数大周期二浪调整低点区域，越是基于事件性利空影响的普跌、急跌，越是不具有长期持续性的。以领跌的矿物制品和通信设备指数为例，前者为1393点五浪杀跌驱动结构完成后的超跌反弹，6月11日大阳线逆转之前下跌趋势，有利多头。近3天的技术调整，波动率未破上次低点支撑，为消化中长期均线压力的主动性调整，也是底部区域充分换手的必然，还不能明确多头攻击行情终结。后者继续箱体内运行，下方的大周期X线、均线、颈线共振点支撑对股指有极强约束作用力。基于此，预期没有击穿前低点的深沪两市股指，虽有可能因为事件性扰动因素出现继续的惯性探底走势，也不会轻言再现类似5月6日的大幅杀跌风险。

金融供给侧

中长期利多资本市场

国务院副总理刘鹤表示，要按照中央经济工作会议“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的要求，切实加强投资者保护，坚定不移支持市场化、法制化的改革方向，注重参照国际惯例。在科创板建设方面，着重强调做好如下工作：落实好以信息披露为核心的注册制改革，把选择权交给市场；要有透明严格可预期的法律和制度条件，要全面提高违法成本，加大监管执法力度。人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清表示，进一步扩大银行、保险、证券、信托的开放，下决心改变金融资产的分布结构，着力发展更多专业化个性化金融机构，大力发展公募、私募、保险、信托、理财等各类机构投资者，在数量和质量上提高金融机构服务水平。在养老金方面，借鉴其他国家经验，构建基础社保、企业年金和商业保险三大支柱。

截止到5月末，五大银行对普惠型小微企业贷款比去年增长了23.7%，完成了全年计划的绝大部分，平均利率较去年全年下降0.65个百分点。证监会主席易会满表示，近期，证监会将陆续推动修订QFII/RQFII制度规则、允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”、合理设置综合类证券公司控股股东的资质要求、放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制等9条举措加大资本市场对外开放。未来，证监会将会同各方坚持以增量改革带动存量改革，形成可持续可推广的经验，以此带动资本市场的全面成长，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

另外，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，有效发挥财政货币政策作用，支持做好专项债券发行及项目配套融资有关工作，以带动有效投资扩大，并发挥对民间投资的撬动作用，促进经济平稳健康运行。人民银行决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持等，总体都是应对经济下行，强化逆周期调节的积极举措，有利资本市场中长期向好运行。

笔者认为，我国经济已经从高速增长阶段，转向高质量发展阶段。作为全球市场的战略组成部分，我国庞大的国内市场必将展现其较有韧性的张力和活力。未来，资本市场有望在政策工具储备充足等众多利好消息提振和刺激下，形成较有预期的趋势向好攻击行情，并实现实体经济和资本市场的共生共荣和高质量发展。

经济调结构

有利结构性行情演绎

财政部最新数据显示，1月~5月份，全国一般公共预算收入89,919亿元，同比增长3.8%。商务部数据显示，服务进出口增速明显提升，服务出口占比继续提高，知识密集型服务表现抢眼。1月~4月，我国服务贸易总额17,446.3亿元，同比增长4.1%。国家统计局数据显示，1月~5月，规模以上工业增加值同比增长6.0%。其中，5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，比4月份回落0.4个百分点，环比增长0.36%。全国固定资产投资217,555亿元，同比增长5.6%，增速比1月~4月回落0.5个百分点。半导体行业协会数据显示，2018年中国集成电路进口金额约3120.6亿美元，同比增长19.8%，首次超过3000亿美元，出口金额846.4亿美元，逆差突破2000亿美元。集成电路产品仍是我国单一最大进口商品。中国集成电路市场在全球份额预计到2020年达到46%。

工信部发布《2019中国首批5G试点城市通信产业发展潜力研究白皮书》预计，5G手机渗透率在2020年将达到2%，2022年将达30%，2024年会达到75%。科技部发布关于支持上海建设国家新一代人工智能创新发展试验区的函，明确试验区建设要围绕国家重大战略和上海市发展需求，以促进人工智能与经济社会发展深度融合为主线，建设具有全球影响力的科技创新中心、推动长三角一体化发展。国家税务总局继续放宽普惠政策，积极配合相关部门进一步完善以研发费用加计扣除为主的税收优惠政策，优化对中小企业创新的纳税服务举措，把对各类市场主体创业创新的优惠政策进一步落实好，不断增强市场主体的创业创新活力。

另外，中国信通院发布手机人工智能技术与应用白皮书(2019)显示，人工智能拉动手机芯片市场增长。手机AI芯片在终端领域迅速渗透，产业规模将呈现快速扩张之势。2017年全球手机AI芯片市场规模3.7亿美元，占据全球AI芯片市场的9.5%。预计2022年将达到38亿美元，年复合增长率达到59%，未来5年有接近10倍的增长。浙江省发布《关于加快推进5G网络规划建设的实施意见》和《绍兴市数字经济五年倍增计划》提出，到2021年实现5G网络全覆盖，行业级工业互联网平台5G应用全覆盖，5G用户普及率达到50%以上。河南省率先制订省级5G产业发展方案，在十大领域启动实施了一批5G+示范工程。中国移动深入推进“5G+”计划，加强5G+4G协同发展，推进5G+AICDE，促进5G与人工智能、物联网、云计算、边缘计算等新信息技术紧密融合，为智慧城市建设构建安全、高效、智能的信息通信基础设施。上海市推进5G网络部署、应用创新和产业发展，即将发布相关工作的实施意见和行动计划。未来，5G产业将实现“三个千亿”目标，5G制造业、软件和信息服务业务、应用产业规模均达到1000亿元等。

笔者认为，二浪探底的资本市场虽多空博弈激烈，但核心资产方向的政策利好不断强化和推进，总体是有利资本市场排除干扰，运行基于国内政策面、基本面、资金面和技术面的独立行情的。

建议二级市场投资者，无需因外部环境变化利空扰动过度放大恐慌情绪，过度放大利空消息对股市的负面影响和冲击。应主动把控股指加速赶底的机会，具体思路如下：

1. 产业转型升级方向的芯片、半导体、人工智能等，是未来国产替代、自主可控的大战略导向。其中，紫光国微、中科曙光、上海贝岭、浪潮软件、浪潮信息、榕基软件、长电科技等为代表的行业龙头公司，有望形成新一轮价值和价格修复的中期震荡攀升行情。

2. 5G牌照发放，将明确改善相关上下游产业链上市公司的收益预期。其中，风华高科、杰赛科技、盛路通信、大富科技、中兴通讯、烽火通信、海格通信、世纪鼎利、振芯科技、星网锐捷、中天科技、通鼎互联、天泽信息等直接受益5G牌照发放的优质上市公司，预期后市还有不错的涨升空间。

3. 金融领域供给侧结构性改革和扩大开放，有望引发大金融板块行情机会。其中，以中信证券、海通证券、财通证券、国信证券、东方财富等为代表的头部券商、超跌破发次新券商，有望展开预期差改善的震荡攀升行情。

另外，近期大幅溢价上涨、高位初始下跌、财务造假、基本面出现重大利空、大股东清仓式减持、ST或*ST等明确处于风险加速出清阶段的个股，投资者应增强风险意识，继续规避操作为主策略。

（作者系益学投资金融研究院院长）