□ 张翠霞

深沪两市股指本周走势跌宕起伏，6月25日股指在央行降准利好刺激下，给出高开低走二次探底的调整走势。盘口看，运输服务、房地产、保险、煤炭、钢铁、银行、半导体、电信运营、建材、通信设备、造纸、建筑、证券等板块领跌两市，资金明显流出，形成对指数的负面冲击和拖累。

6月26日在外围股指大幅下挫影响和带动下，早盘大幅低开，收盘形成抵抗回升线，表现出局部个股出现多头买盘资金回流。然而，6月27日盘口股指续创新低，以酿酒、旅游、食品饮料、家用电器等为代表的前期强势价值蓝筹股及大消费白马股杀跌，形成对指数的较强负面冲击。截止到6月28日上午收盘，我们看到深沪两市股指总体表现仍为弱势盘底过程。

从去杠杆、调结构角度进行分析，相关的重资产及高负债率公司承压较大。叠加二级市场存量资金博弈的实际情况，笔者认为机构的调仓换股仍需要时间。维持权重股补跌风险没释放完毕情况下，短期股指仍区间震荡概率大，笔者坚持认为后市股指继续大幅杀跌、恐慌杀跌动能减弱，最终将以时间和空间两个维度完成本次大周期底部的构筑。

沪指日线图表分析，三三三三三调整浪五个子浪结构，已达2800点下方区域。此位置的连续跳空缺口意味着2800点区域酝酿反弹预期强。对于该指数而言，价值蓝筹股及绩优大白马的补跌行为是致使指数惯性下探至2800点下方区域的关键。此位置的低开高走反复试探空头底线，并主动性进行当日缺口的回补，为后期反弹奠定了基础和条件。维持此位置即使有继续下探风险，也应该针对20日线进行回抽确认的判断观点。

创业板指数看，1506点是日线及周线图表的大周期X线支撑共振点位置，近期走势只要稳定1521点一线支撑不破，就有希望在芯片、软件服务、半导体等成长股带动下，形成局部结构性机会。从创业板指日线图表看，1918点大三浪杀跌结构末端，已达之前1641和1571点低点相连接的X线支撑区域，此位置给出阳包阴及两阳夹一阴K线组合有利于多头。对应日线图表的均线负乖离、指标MACD低位运行情况，此位置不破1521点一线关键支撑仍可判断反弹行情没完。

另外，从该指数的周线图表看，目前大周期三浪杀跌已击穿之前的下降趋势线强支撑，处于1841点更长周期的X线支撑区域位置。从相关局部成长股的反弹情况看，该指数最近几天走势强于其他三大股指。如是从技术指标MACD的运行情况看，不排除跟随其他三大股指给出继续下探低点的走势。

板块方面，运输服务、房地产、保险、银行、酿酒、医药等板块领跌两市，此占比权重较大、过去走势相对较强品种出现补跌风险释放，是制约近期两市股指难以马上出现大幅逆转的关键。然而，多空能量比看，虽然每天都不乏有很多家上市公司跌停及跌幅超过5%，但较之之前动辄几百、上千家个股跌停及跌幅超过5%情况已经有所好转。说明此位置虽然是涨少跌多的股指继续震荡走低的盘面情况，但做空动能较之以前特别恐慌阶段是有明显改善的。从价值投资的逻辑考虑，不少上市公司的股价跌幅已达相对预期差较大的阶段，具备很强的安全边际了。

历史经验告诉我们，一旦指数经历较长周期的连续杀跌后，前期强势的板块及个股开始展开补跌风险释放，则往往都意味着大周期拐点信号将逐步趋于明朗化。

由此判断，股指继续底部演绎调整走势，是底部区间投资者做多信心不强的正常震荡和回补缺口诉求，也是常规的做多动能匮乏的反复试探底部的做盘需要。值得欣慰的是，在外有美联储不断加息和贸易摩擦利空，内有强监管、调结构、降杠杆、防风险的巨大压力情况下，央行没有选择跟随加息和提高存准，反而是不断通过逆回购、MLF和定向降准等多种方式进行释放流动性，以平衡资金紧张局面，支持“债转股”和解决小微企业融资难融资贵问题。上述举措，虽然短期难改资本市场困局，但从中长期角度分析，是有利于我国稳步推进供给侧结构性改革，和推进实体经济健康发展的，也必然会进一步推进资本市场稳健运行。

6月27日，两部委下发通知，自2018年1月1日~2020年12月31日，暂免征收证券期货行业机构监管费。此举减轻了行业机构负担，将有利于证券、期货市场长期发展。除了暂免征收几大机构监管费外，还明确了业务监管费标准，即对上海、深圳证券交易所收取证券业务监管费，按股票交易额的0.02‰收取。对上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所收取期货业务监管费，按交易额的0.001‰收取。上述有利于证券、期货的积极举措，刺激券商板块周四上午盘口资金净流入，部分品种给出底部绝地反击的攻击K线。如是该板块能底部强势崛起，并给出连续性的多头攻击K线，则对判断近期股指反弹有积极的参考意义。

基于此，本人维持大周期底部正在构筑过程中的判断观点，建议投资者继续把握结构性行情机会。警惕强势板块的补跌风险，阶段性规避涨幅较大、位置较高的酿酒、食品饮料、医药、保险等高位高价有补跌风险的强势品种，尤其是长期高位横盘，初始击穿关键技术支撑品种，应该给予果断卖空处理。对跌停板及跌幅居前的个股不急于抄底操作，且对有退市风险警示个股坚决规避处理，卖空操作。

机会方面，关注逆势上涨品种，维持小仓位，超级短线思路博弈反弹行情机会。从半年报业绩增速较好、处于上升周期的板块及个股中深度挖掘个股弹性操作机会。同时，对业绩增速不佳，但产业政策给力的芯片、半导体、集成电路、人工智能、云计算、信息安全等国产替代、自主可控板块及个股，维持不追涨杀跌，合理仓位配合短线或价差操作，中长线趋势策略跟踪和关注的操作观点。

（作者单位：益学投资金融研究院院长）