□ 朱邦凌

近日，上交所召开科创板上市委2019年第一次审议会议，审议微芯生物、安集科技、天准科技3家企业发行上市申请。首批上会的3家科创企业均顺利过关。这标志着科创板迈出了实质性一步，科创板上市的脚步声已经越来越近了。

市场关注首批过会企业的通过率，呼吁要严加审核，不可让科创板IPO通过率太高。实际上，科创板IPO与主板、创业板不同，各个环节是按照注册制试点来进行的，不可能重复过去核准制下的IPO标准与通过率。因此，过于关注科创板IPO通过率没有太多实际意义。我们更应关注的是，科创板公司如何理性估值定价，在询价定价环节严格把关。应督促机构对科创板企业合理定价，防止券商与科创板公司为利益推高股价。在科创板上市初期，应吸取过去创业板IPO市场化旗号下高发行价、高市盈率、超高募集资金的“三高”教训，不可给予科创板上市公司过高估值。

由于科创板上市存在多套标准，采用市值与利润、营收、现金流等财务数据绑定的模式，部分公司可能还存在未盈利上市情形，这也增大了科创板公司估值定价的难度。但无论采用哪种估值方式，应督促机构与上市公司在询价定价环节采用下限定价。

目前不少券商研报已经开始乐观预测，由于市场对科创板的预期较高，科创板公司上市首日不出意外股价将至少较发行价翻倍，对不少明星上市公司的估值已经达到了市盈率百倍以上。值得注意的是，这种乐观预期已经影响到了一级市场。目前科创板已受理企业超过100家，科创板的超预期带来整个一级市场科技板块估值快速提高。就是说，科创板引爆创投热潮， 一级市场估值水涨船高。相比过去，一级市场同样的项目估值涨了50%~100%，已经出现一些泡沫。科创板推出后，可能会出现一二级市场估值的倒挂。同时，一级市场估值过高，对IPO定价也会有影响。

科创板挂牌在即，不少投资者跃跃欲试，甚至准备融资抢进。监管层应督促券商对科创板两融合同进行修改，加强风险提示。科创板股票的交易机制不同于其他板块，股价波动区间通常大于其他板块股票，投资者信用账户的维持担保比例更易跌破警戒线、追保线，进而触发信用账户的追加担保物机制，甚至面临被证券公司立即强制平仓的风险。