□ 张翠霞

在中美贸易摩擦升温等扰动因素刺激下，深沪两市股指形成了21个交易日的技术调整，在5月10日利空靴子落地的时间窗口出现完美逆袭，为符合预期的多头反攻。

盘口看，酿酒、通信设备、IT设备、半导体、保险、软件服务、证券、工程机械等为代表的核心板块平均涨幅超过4.5%，资金规模性净流入，形成对指数的正向做多驱动。沪指看，绝对跌幅已达500多点，二浪调整已经21个交易日。对应2800点区域的缺口、均线和颈线的强支撑以及日周月周期图表的指标运行、量价关系、均线排列组合，预期消息面利空靴子落地引发的探底回升大阳线有利后市主升浪攻击结构展开。深市三大股指涨幅超过沪指，为以芯片、国产软件、5G、通信设备、人工智能、物联网、信息安全、云计算、大数据等为代表的战略性新兴产业成长股发力使然。

笔者高度看好2019年行情机会，皆因从全球资本市场资产配置角度而言，A股的估值水平不管是横向对比还是纵向对比，都是处于历史性的底部区域，具备足够高的比价优势、安全边际和估值溢价预期。从2019年政府工作报告以及经济结构转型和产业升级的顶层设计角度进行综合分析和评估，资本市场的金融领域供给侧结构性改革、扩大开放、更大规模的降税减费、MSCI纳入因子从5%上升至20%、诸多利空充分消化以及科创板试点注册制进入倒计时等，皆为有利资本市场进入牛市周期的积极变量。由此判断，国家战略推动的、受益于经济政策和产业政策利好驱动的5G、证券、通信设备、食品饮料等核心板块，必将继续演绎基于上市公司盈利能力和盈利预期改善的趋势性攻击行情。

国家战略高于一切

实体经济提质增效组合拳持续推进和落地，资本市场健康发展制度改革稳步进行中。中共中央政治局会议对资本市场的认识提高到了前所未有的高度，此认识的升华，尊重市场规律、坚持精准支持等重大变化，必将中长期改变股市的过度悲观的预期，形成A股市场久违的趋势向好预期的改变和做多信心的提振。

财政部印发《关于做好2019年中央财政普惠金融发展专项资金管理工作的通知》提出，各地可因地制宜适当放宽创业担保贷款申请条件，由此产生的贴息资金由地方财政承担。鼓励各地进一步发挥财政金融政策作用，有效引导金融资源“支小助微”，缓解民营和小微企业融资难、融资贵问题，推动实现经济结构优化和高质量发展。

央行强调坚决打好防范化解金融风险3年攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。

国家税务总局和36个省级税务局均已经成立了实施减税降费工作领导小组，畅通了信息联络渠道，确保工作有序推进。按照新规定，小型微利企业的实际税负将从原来10%降到5%，税负比原来降低一半。

中办、国办印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，彰显党中央、国务院高度重视中小企业发展。随着国际国内市场环境变化，中小企业在财税金融、营商环境、公共服务等方面出台的一系列政策措施，有利改善中小企业生产成本上升、融资难融资贵、创新发展能力不足等问题。

提升企业盈利预期

2019年《政府工作报告》提出前所未有的“减税降费”政策：制造业等行业现行增值税税率，从16%降至13%；对于普通城镇职工，各地基本养老保险单位缴费比例降至16%；涉及电价、交通、网络费用均进一步降低。对于小微企业、招用农村贫困人口或城镇登记失业人员的企业都将有优惠政策。常规分析，减税降费是积极财政政策加力增效的重要内容，也是深化供给侧结构性改革的重要举措。2019年在2018年减税降费的基础上还要有更大规模的减税和更为明显的降费。

税务总局数据显示，一季度全国累计新增减税3411亿元，其中，新一轮深化增值税改革措施自今年4月1日起实施，减税数据要到5月份申报期结束后才能核算出来。

对应截至4月底披露的全部一季报数据情况，3599家上市公司合计实现营业收入超9万亿元，同比增长超10%；实现归母净利润超7100亿元，同比增长9.5%。28个申万一级行业中，20个归母净利润同比增长，其中通信行业净利润同比增长率最高等，为有利二季度上市公司在系列政策利好组合拳不断发力提振下，形成业绩、趋势双回升的正向反馈。

另外，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。笔者认为，财政政策减税降费执行力度超预期所形成的对上市公司盈利能力和盈利预期提升情况，将大概率事件提振上市公司2季度的初始盈利能力，且不排除对企业的减税效应及业绩改善在3季度左右达到高峰。上述举措，有利实体经济向好预期改善，有利二级市场上市公司盈利能力提升，有利二级市场投资者投资信心增强，更有利A股市场展开一轮“政策底、市场底、估值底”到“反弹、大级别反弹、趋势反转、牛市初期、牛市中期……”的大周期上涨行情的纵深演绎和推进。

开放增厚外资规模

银保监会近期拟推出12条对外开放新措施，意味着金融领域扩大开放进程进一步加快，有利资本市场利用外资规模呈倍数增加。随着MSCI纳入因子从5月底的5%提升至10%，再到6月份的10%提升至20%的时间周期表越来越近，预期A股市场基于价值和成长为主导的趋势性行情机会，有希望在二季度有序展开。

笔者认为，以历史的眼光、逻辑和波动规律来分析2019年的行情走势，2440点以来的底部放量攻击行情是具备撬动中长期牛市的政策面、基本面、资金面和技术面的基础的，是具备非常清晰的牛市初期阶段慢涨急跌行情特征的。从第一阶段的13周连续阳线伴随成交量倍量放大的上攻走势看，此位置的a-b-c调整浪未破重要均线、趋势线强支撑，是符合预期的二浪调整结构的波动率区间。对应4月份，系列传闻利空被澄清，业绩暴雷股通过连续跌停方式充分释放风险等实际运行情况，预期5月份的重要会议所推动的行情机会将不断呈现有利多头的一面。梳理2019年以来的系列政策利好组合拳落地和推进情况，有利提升受益上市公司盈利能力和盈利预期的变量越多，意味着资本市场未来涌现众多大牛股的机率就越大。当“量变”不断推动上市公司形成“质变”的时候，就意味着资本市场必然会迎来量价齐升的趋势性行情机会。

政策利好稳步推进

笔者认为，重磅政策利好组合拳还在稳步推进中，贸易摩擦升温等扰动因素不支持股指长周期的大幅调整，其核心判断逻辑在于：1. 1月~3月份的经济数据在主动性经济结构调整的大背景下，稳中向好的大趋势并没有发生根本性的改变。相关货币政策、财政政策、税收政策和产业政策等均处于明确的“宽信用”周期，M1M2社融数据外贸进出口数据等均超预期，有利2440点开启中长期震荡攀升的牛市行情演绎。2. 监管规范高杠杆场外配资，允许券商合规外部接入，符合预期。3. 资本市场对外开放、市场化运行，以及更大规模的降税降费等系列组合拳政策利好稳步推进中，明确A股持续走强的根基很牢固。4. MASCI和富时罗素等国际化进程加快，必将为资本市场带来更多主动或被动配置的海外资金，对应二级市场不断涌入的社保、企业年金、险资以及产业资本等长期资金陆续登陆资本市场情况，预期A股必然改变过去的牛短熊长投资环境和投资预期。5. 2019年4月底，完成全部的2018年年报和2019年一季报收官，相关商誉减值、业绩造假、业绩暴雷、被ST或退市风险警示类上市公司上演跌停潮，为有利风险出清的主动性调整等，也并未给出改变趋势运行方向的破位信号。对应6124点牛市初期和5178点牛市初期的市场运行情况，预判此位置再现上攻突破前高点颈线压力的多头攻击行情不过是时间问题。

建议二级市场投资者，喜迎风险充分释放的5月行情，积极把握国家战略推动的长三角一体化、粤港澳大湾区、京津冀一体化等核心经济圈中的主线行情机会，重点关注证券、银行、保险、5G、通信设备、电子、机械设备、人工智能、物联网、信息安全、物联网、三网融合、食品饮料、“一带一路”等为代表的主线热点板块，以中长期牛市思维的世界观和价值观，进行优质行业龙头公司的逢低买入布局操作，将大概率事件获得较好投资收益回报率。

（作者系益学投资金融研究院院长）