□ 张岸元

为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行近日决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

1月2日，中国人民银行决定，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。

2017年9月央行首次提出普惠金融定向降准政策。该政策要求“上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例”或“上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例”，达到1.5%的商业银行存准率下调0.5个百分点，达到10%的商业银行存准率下调1.5个百分点。2018年四大行中只有建行享受150BP的优惠，此次新政标准调整时隔一年，更多商业银行的存准率将有望下调。

此举彰显了央行对普惠金融定向支持的决心，结合近期银行资本金补充渠道的边际放松，本次调整将进一步推进“开正门堵偏门”，促进表内信贷增长。

2019年1月1日起，国内上市公司将全面实施IFRS9对应的国内会计准则，加强隐性负债及损失披露，可能对部分上下游供应商形成回款压力。普惠金融标准调整鼓励银行扩大普惠金融领域增量贷款占比至10%以上，总量可观，将适时有效对冲微观流动性隐忧及经济下行趋势。

由于春节的季节性影响，往年央行临时流动性投放增量约在3万亿元左右，叠加春节前后公开市场操作近万亿元到期量，预计节前仍有较大规模的流动性释放。

从中长期看，调整存款准备金率是大势所趋。按照当前的经济增速，合意的存准率水平在6%左右即可。每年降三次、每次降一个点，这类操作可以持续2年~3年。