□ 本报记者 田新元

中国银保监会日前下发《关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》（以下简称《通知》）。根据规定，购买本行承销地方债20%上限不再受限。银行承销地方债意愿增强，将有助于推动地方债进一步加速发行。

此前，财政部公布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》（以下简称《意见》），要求“加快专项债券发行进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。”在一系列政策措施引导下，地方债发行提速将给市场带来积极影响。

加快专项债券发行

《意见》开门见山地提出，要加快专项债券发行进度。各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门，加快专项债券发行前期准备工作，项目准备成熟一批发行一批。省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏，科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划，加快发行进度。今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

《意见》要求，提升专项债券发行市场化水平。省级财政部门应当根据专项债券发行规模、债券市场情况等因素，选择招标（含弹性招标）、公开承销等方式组织专项债券发行工作。

《意见》明确，优化债券发行程序。省级财政部门应当不迟于发行前7个工作日，与发行场所协商地方债券（包括一般债券、专项债券，下同）发行时间，发行场所原则上应当按照“先商先得”的方式给予确认。各发行场所要加强沟通，避免不同省份在同一时段窗口发行地方债券，防止集中扎堆发行；需财政部进行协调的，请及时与财政部联系。

此外，《意见》还对简化债券信息披露流程、加快专项债券资金拨付使用、加强债券信息报送等作出了安排。

《通知》指出，新预算法实施后，地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还。地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。为适应这一新情况，自本通知印发之日起，地方政府债券参照国债和政策性金融债，不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》相关规定。

业内人士认为，《通知》下发后，银行承销地方债意愿会增强。特别是地方专项债加速发行，将对基建投资有提振作用，后续基建投资可能会一改此前颓势而企稳并温和反弹。

7月份以来，地方政府专项债券发行已经提速，河北、黑龙江等19个省份发行近2000亿元专项债券，较上半年月均612亿元的发行规模大幅上升。8月份以来，已有河南、云南、山东、吉林、厦门、湖南、陕西、江苏、海南、广东、贵州等15个省、自治区、直辖市、计划单列市先后发债。

“松绑”信号逐渐明确

今年以来，地方债发行逐步“松绑”，支持鼓励信号明显。

根据年初《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》显示，在2018年预算收入和支出安排中，2018年地方政府一般债务余额限额12.38万亿元，地方政府专项债务余额限额8.62万亿元，两者合计地方政府债务余额限额为21万亿元，相比去年债务限额增加了2.18万亿元。

按照财政部副部长刘伟的介绍，今年新增地方政府专项债券1.35万亿元，比2017年增加了5500亿元，主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域，优先用于在建项目平稳建设。

5月8日，财政部印发《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》，鼓励地方政府“合理搭配项目集合发债，适当加大集合发行力度”，这有利于扩大单只项目收益专项债券的发行规模。

7月23日，国务院常务会议提出，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。

7月30日，财政部下发《地方政府债券公开承销发行业务规程》，规定公开承销的申购利率区间下限不得低于申购前1个~5个工作日（含第1和第5个工作日）中国债券信息网公布的中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值，公开承销的申购价格区间上限不得高于申购前1个~5个工作日（含第1和第5个工作日）中国债券信息网公布的中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值计算的、原地方政府债券在缴款日的含息价格。

8月14日，财政部下发《地方政府债券弹性招标发行业务规程》，规定地方政府一般债券、专项债券（含项目收益与融资自求平衡的专项债券），可采用弹性招标方式发行。即实际发行量应当为计划发行额区间上限、下限或有效投标量，以计划发行额区间上限计算投标倍数（以下简称投标倍数）。

8月18日，银保监颁发《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，提出对符合授信条件但遇到暂时经营困难的企业，要继续予以资金支持，不应盲目抽贷、断贷。

Wind统计数据显示，从承销量来看，五大行依然占据主要份额。年初至今，农业银行承销地方债4011.73亿元，其余四大行承销金额均超过3000亿元。

加快发行地方政府债券，既有利于缓解地方财政财力紧张的情况，增强地方政府投融资能力，实现拉动经济扩大消费的目的；同时也有利于缓解金融机构的资金头寸紧张现象，维持金融机构资金链条平稳态势，降低金融风险。

9月发行规模迎高峰

在支持鼓励政策的推动下，地方债发行大大提速。

8月31日，浙江、山东、湖北就发行了超过1200亿元巨额地方政府债券，财政部政府债券发行系统客户端甚至一度出现故障，迫使湖北改用书面形式来公布债券发行应急投标书。

按照年初设定的近4万亿元发行计划以及财政部要求，还有近1万亿元地方政府债券将主要集中在9月完成，其中专项债券需要在10月底前完成发行。加上7月的7569.5亿元、8月的8830亿元，今年第三季度累计发行地方债将最高达2.6万亿元。

今年上半年地方债发行节奏偏慢。一季度，地方债发行规模仅2195亿元，同比减少53.7%；进入二季度以后，地方债发行有所提速。但截至7月底，2018年累计发行地方政府债规模21,679亿元，与去年同期相比依然下降19.9%。

业内人士认为，今年上半年地方债发行节奏偏慢主要是受地方政府债务置换进度接近尾声以及叠加地方政府发债积极性不高等因素的影响。

这种状况进入8月份迅速改变。Wind统计数据显示，今年8月地方债发行总量创下近两年最高纪录，达8829.7亿元。业内根据发行进度要求预估，9月份将继续刷新纪录。

申万宏源研究员表示，考虑政策落地到专项债发行，再到项目落地的时滞，经济数据的企稳仍需时间。专项债发行放量预计将集中体现在9月，而传导到项目建设完成情况的企稳甚至小幅回升则需等待更长时间，预计社融数据有望逐步企稳。

华创证券预计，8月份~12月份地方债的发行总规模位于1.65万亿元~1.90万亿元之间。对地方债净增量的估算，三季度供给压力明显。在额度用满的情况下，9月份净发行量接近6000亿元，供给压力较8月份进一步上升，10月份净发行量将超过3000亿元。