□ 张翠霞

深沪两市股指在外围市场走低、2000亿美元关税征收利空影响和冲击下，结束之前的普涨走势，形成较为明显的普跌技术回撤。此为股指日线反弹遇阻短期均线和趋势线压力共振点阻力使然，也是投资者做多信心匮乏使然。

从盘口看，9月5日，只有电信运营一个细分指数延续强势走势继续小幅走高，但高开低走放量极指标MACD死叉下行情况意味着该指数后市有阈值120日线的技术整理诉求，此不匹配的量价关系、指标运行情况，意味着后市不排除还有向下试探60日线的动能和势能。对应跌幅榜，旅游、保险、建材、煤炭、家居用品、家用电器、酿酒、钢铁、房地产、工程机械、银行、有色等金融、周期及消费板块领跌两市，资金单边流出，表现为实体经济去杠杆、2000亿关税征收及美联储加息等大周期经济环境不佳，引发投资者风险偏好下降。笔者认为，此位置的加速赶底有利股指中长期底部的构筑和企稳回升，为消息面利空靴子没落地前的合理波动。

空头虽强 并未杀跌失控

多空能量比看，指数未出现失控的杀跌走势。表现在涨幅榜序列，36家涨停板个股，51家涨幅超过5%个股，83家涨幅超过3%个股，为局部板块和个股活跃度较好特征。跌幅榜，只有6家个股因基本面因素延续之前调整走势跌停板报收，结合5%以上杀跌个股44家的数据情况，基本明确深沪两市股指虽然最低点附近报收，但普跌的市场运行持续性不一定强。预判此位置的小幅回撤，为权重、周期和成长冲高回落的共振作用力使然，还不具备特别显性的系统性杀跌风险要素条件。

表现在指数层面，沪指3219点下降压力线和20日线形成共振，并制约股指向上突破，为应对消息面利空的主动调整。从9月5日全天震荡走低并未有效击穿前低点支撑防线情况看，应该还是区间震荡为主的走势，在日线、周线和月线图表都未给出明显破位走势情况下，普跌行情的持续性常规判断时间不会太长。结合小分时图表已经运行至五浪驱动结构末端情况，预判此位置如是利空靴子落地，惯性下探风险释放完毕后，所形成的大周期技术底信号，则具备反弹的持续性和涨升空间，值得期待。创业板指数低开低走最低点附近报收，为消化大周期下降趋势线压力的惯性下探。从周线图表看，十字星线给出应该是多空动态平衡的关键变盘信号，在绝对跌幅较大背景下，只要近期低点不破，维持小周期底背离盘底的区间震荡判断观点，耐心等待方向选择的突破信号。

笔者认为，连续两个交易日的普涨和普跌走势，为多空分歧较大、大周期底部区间震荡的做多信心不足反应。常规分析，普涨和普跌的持续性不强，后市形成分化走势概率大。如是相关利空消息在9月下旬落地，则上半旬的多头反攻，应该有希望试探或假突破下60日线。此小周期的弱反弹，只适合超级短线高手博弈局部强势品种上攻机会，还不具备大仓位、过度激进追涨的右侧交易条件。

信息利好 量变趋向质变

消息面上，总体利好为主。国务院常务会议再推新举措支持实体经济发展。对因去产能和调结构等政策性停产停业的企业、社保基金和基本养老保险基金有关投资业务给予税收减免；对符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税；完善部分产品出口退税率；对境外机构投资境内债券市场利息收入，暂免征收企业所得税和增值税，期限暂定3年。

工信部以两化融合为主线，以智能制造为抓手，推动网络演进升级，推动信息领域技术创新突破，推动数字经济与实体经济深度融合，构筑网络化、智能化、服务化、协同化的数字经济新形态。青海通过推进旅游信息化与产业化的融合，推动旅游产业体制、管理及市场创新，提高产业效益，促进青海旅游业实现转型升级。重庆市政府办公厅发布《重庆市银行业支持实体经济发展若干措施》，加大对高新技术企业、重大技术装备、基础工业、智能制造及智能化改造、乡村振兴等项目的支持力度；对钢铁、有色、建材、船舶、煤炭等产能过剩行业中有竞争力、有市场、有效益，但暂时经营困难的企业，继续给予信贷支持。上述投资增速进一步提升，有利改善二级市场投资者做多信心不足的问题，也有利扭转二级市场相关产业链上市公司经营业绩增速不及预期的问题，为一举多得的、有利市场稳定的积极信号。

A股中报完美收官。3539家上市公司公布了上半年的成绩单。其中，3176家上市公司归属母公司净利润实现盈利，占已披露业绩上市公司的比例约为89.74%，为我国经济总体稳中向好的积极信号。据统计，深沪两市上市公司合计实现营业收入207,389.47亿元，累计创造归属母公司净利润195,447.74亿元，相比去年同期分别增长了12.85%和14.53%。3176家公司中，有1441家公司盈利超过1亿元，有216家公司归属母公司净利润超10亿元。

在行业方面，一批先进制造、科技创新、新兴服务和消费公司业绩实现了快速增长。专用设备制造业实现净利润95亿元，同比增加58%；信息传输、软件和信息技术服务业实现净利润100亿元，同比增加25%；租赁和商务服务业实现净利润83亿元，同比增加36%。上述数据，很清晰地看到去产能重点行业主动去杠杆效果明显，业绩增长较快情况下资产负债率不断下行，有利钢铁、煤炭、石油与天然气开采、有色金属、化学品制造等传统行业中期向好。笔者认为A股最悲观的周期节点已成过去。未来的A股市场有望在扩大开放、投资增速加快、减税降费、扩大内需等多重政策利好推动下，完成9月利空靴子落地后的底部构筑，并展开有利于多头的2018年“金秋”吃饭行情。

综上所述，虽然有新兴市场国家股指大幅下挫，引发A股市场底部的继续试探低点惯性，但基于国内投资拉动、基本面改善的良好预期不支持后市股指产生系统性杀跌风险。从最近一段时间的多空博弈情况看，股指的连续下挫，并未出现失控盘口，不具备有非常明显的连续性的板块杀跌能动性，此为普跌格局下不可以过度悲观预判后市的关键。经历连续3年多的风险释放后，越是大周期底部构筑末端位置，出现连阴杀跌和急跌，越是距离转折点临近的机会区域。在近期成交量地量萎缩明显情况下，一旦给出重要转折点的攻击信号，则应该是非常值得参与的大波段行情机会。

（作者系益学投资金融研究院院长）