□ 刘 赟

众所周知，巴菲特的成功主要原因是他从不追逐市场的短期利益，不会因为一个企业的股票在短期内会大涨就去跟进，他会竭力避免被市场高估价值的企业及股票。然而，一旦相中某投资对象，他会花相当长的时间去耐心等待，并慢慢买入和长期持有。

尽量避免风险，保住本金。究竟应把鸡蛋集中放在同一个篮子内还是分散放在多个篮子内，这种争论从来就没有停止过，相信也不会停止。或许这只不过是两种不同的投资策略而已，其目的都是为了尽量避免风险，能较有效地保住本金。但如果从成本的角度出发，集中看管一个篮子总比看管多个篮子要容易，成本更低。

巴菲特是不赞成多样化投资（或分散化投资）的，并将自己全部身家的90%投资于合伙企业，同时引导家族里大部分人的资产也都投到了BPL。巴菲特之所以有信心，是因为在作出投资决策之前，他总是得花上数个月、一年甚至几年的时间去思考投资的合理性，同时长时间翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关材料。正如他曾说过的“当坚信遇到大好机会时，唯一正确的做法是大举投资”。

巴菲特非常注重防守。曾经有人问及其投资秘籍，巴菲特回复说，投资有两条铁律：一是永远不要亏损，二是永远记住第一条。后面一条可能是人为杜撰未经证实，但永远不要亏损本金是巴菲特多年来一直奉行的投资原则。为了保证资金安全，巴菲特总会在市场最亢奋、投资者最贪婪的时刻让自己保持着清醒的头脑。

投资需要永远乐观和有耐心。在巴菲特眼中，做投资的人不要贪婪、也不要恐惧，只要有一种情绪：乐观。尽管巴菲特在不同场合通过不同的表达方式说过很多次，就是他不知道明天会发生什么，他也无法去预测未来宏观经济或者股票市场的走势，但是他对未来一定是选择乐观的。这种乐观是对股市长期的乐观，同时也是巴菲特对自己的身体和状态的乐观。

对于当前A股市场，笔者认为，应中长期继续看好。据WIND数据统计，从整体估值来看，截至2018年6月底上证综指2847.42点，其整体市盈率PE（TTM）为12.87倍，低于2008年底部1664点的13.49倍，同时低于历史大牛市前夕2005年998.23点的16.88倍；从个股估值来看，A股全市场的市盈率中位数为29.91倍，已较一年前的47倍下降35.35%，且是5年来第一次跌破30倍。“牛市市盈率，熊市市净率”，在熊市阶段，市净率会比市盈率更加稳定，也更具参考价值。但据统计数据显示，目前市净率中位数也降低至了2.4倍，是5年来首次跌破2.5倍。由此可见，国内A股指数和个股的估值均处于重塑阶段且位于底部区域，仍具备长期投资价值。