□ 张翠霞

深沪两市股指6月20日给出低开高走触底回升K线，盘面表现为6月19日特别恐慌的杀跌行为有所缓解，做多资金开始小幅回流。从盘口看，酿酒、医疗保健、航空、钢铁、医药、日用化工、家居用品、食品饮料、半导体、电器仪表、环境保护、软件服务等板块领涨两市，形成较为明显的正向推动力。需要注意的是，跌幅榜仍有59家跌停个股，100多家跌幅超过5%个股，加上底部反弹并未给出持续性较强的成交量放大，说明市场恐慌杀跌情绪虽然有所缓解，但大概率判断后市应该还有震荡和反复。

杀跌末端加速赶底

果不其然，6月21日上午股指盘口表现为冲高回落特征。沪指试探性攻击5日线未果，再次对2900点一线展开激烈争夺。创业板指数领跌两市，1500点整数关被反复试探过程中。从盘面表现看，煤炭、钢铁、旅游、建材、房地产、工程机械为代表的周期板块涨幅居前，小幅资金流入。以通信设备、软件服务、IT设备、半导体、元器件、日用化工、电器仪表、工程机械等板块领跌两市，资金明显流出，表现为新兴产业成长股大幅杀跌风险释放中。

沪指日线图表看，目前处于2900点下方区域的多空博弈过程中。从日线浪级结构看，目前处于五浪杀跌末端的第三子浪加速赶底过程中。按照缺口性质看，3587点下跌以来已经出现多个跳空缺口，6月19日杀跌缺口疑似竭尽型缺口特征，此缺口短期回补概率大。本人预判短期股指有急跌后的技术反弹，建议投资者专注消费和成长领域的投资机会，合理仓位进行跟踪和操作。

创业板指数惯性下探新低后，快速技术反弹，表现为1918点以来三浪杀跌结构完成后的第一次抵抗回升K线给出。从该指数的日线图表看，成交量放大较好，5日、10日线的负乖离还没有修复到位，预期后市继续延续反弹回升概率大。需要注意的是，上次1571点底部构筑时候，是有二次确认动作的，如是本次反弹无力一鼓作气突破1650点区域的技术阻力，也要谨防该指数的底部反弹，不建议抄底跌幅榜序列有利空的标的，以防止股指底部震荡反复过程中的非系统性杀跌风险。

政策利好形成正向推动

消息面上，有利资本市场政策利好不断发酵，将会中长期形成对资本市场的正向推动。在6月19日股指出现剧烈波动时候，人民银行行长易纲就股市接受采访时表示，人民银行始终高度重视外部冲击的影响，将会前瞻性地做好相关政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理稳定，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，守住不发生系统性金融风险的底线。

中国央行发布2018年5月份金融市场运行情况。2018年5月，债券市场共发行各类债券3.8万亿元；银行间货币市场成交共计69.7万亿元，同比增长27.99%；银行间债券市场现券成交11.6万亿元，日均成交5278亿元，同比增长45.02%。另外，央行表示，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，稳定半年末资金面，人民银行于2018年6月21日以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，再考虑到央行对金融机构法定准备金付息和临近月末财政开始支出等因素，银行体系流动性总量将进一步走高。

国家发改委消息，我国的重要商品供应充足，市场预期总体平稳，价格总水平将保持在合理区间运行。1月～5月，制造业投资增长5.2%，比1月～4月进一步提高0.4个百分点；高技术制造业投资增长9.7%，增速比全部制造业投资高4.5个百分点，占全部制造业投资比重17.1%，高于2017年3.6个百分点。其中，环境监测专用仪器仪表制造业投资增长106.5%，医疗诊断、监护及治疗设备制造业投资增长69.2%，半导体分立器件制造业投资增长33.1%，工业自动控制系统装置制造业投资增长31.6%，通信系统设备制造业投资增长30.5%，集成电路制造业投资增长28.1%。1月~5月，制造业民间投资增速同比增长6.1%，为两年来新高，增速比制造业投资高0.9个百分点。

在扩大内需方面，工信部发布《2018年消费品工业“三品”专项行动重点工作安排》，要求各地方部门不断创新丰富消费品品种，指导地方培育小品种药(短缺药)集中生产基地，支持智慧健康养老产品及服务推广。促进“品质革命”和精品制造，在服装、制鞋、家具等行业推行个性化定制模式，在印染、再生化学纤维、铅蓄电池等行业推行绿色制造模式，在家用电器等行业推行服务型制造模式。支持医药企业开展仿制药质量和疗效一致性评价，全面提升仿制药质量水平。提升超高清视频终端产品、内容等供给质量，发挥中国超高清视频产业联盟作用，推动构建产业生态体系。

在个税方面，财政部发布《个人所得税法修正案(草案)》，个税起征点提至每月5000元。按此标准并结合税率结构调整测算，取得工资、薪金等综合所得的纳税人，总体上税负都有不同程度下降，特别是中等以下收入群体税负下降明显，有利于增加居民收入、增强消费能力。

在外汇管理方面，国家外汇管理局19日公布数据显示，5月份银行结售汇顺差194亿美元，外汇储备余额下降142亿美元，当前我国跨境资金流动形势保持基本稳定，国内外汇市场延续平稳运行态势。

在信贷供给方面，银保监会从宏观金融稳定大局出发，结合国际、国内经济金融形势和市场变化，合理把握政策力度节奏，着力推动改善信贷供给，实现小微贷款同比增长14.2%，保险为实体经济提供融资余额超10万亿，努力促进经济和金融的良性循环。

在财政收入方面，财政部公布了5月财政收支账单，从整体上看，财政收入继续创历史新高。1月～5月，全国一般公共预算收入86,650亿元，同比增长12.2%。全国政府性基金预算收入25,722亿元，同比增长39%。实现首次突破11万亿元，共达到112,372亿元。从全国一般公共预算收入看，税收收入增速仍维持两位数，前5个月同比增长15.8%。

经济数据方面，国家统计局近日公布最新的中国经济运行数据显示，社会消费品零售总额、全国固定资产投资等反映需求的指标增长速度均出现了不同程度放缓，但综合生产指标、效益指标、结构指标、民生指标等走势持续向好。表明当前我国经济总体平稳、稳中向好发展态势持续。展望下半年，中国经济仍将坚持转轨高质量发展的大方向，进一步加快推动消费升级，并带动有效投资。

综上所述，实体经济稳中向好的大环境背景没有改变。资本市场作为实体经济的晴雨表来说，也不具备大周期持续性的杀跌基本面和技术面的条件。建议投资者在二级市场受各种扰动因素共振作用下的调整时期，不要盲目恐慌和悲观预判。趋势策略积极关注大消费及科技创新成长股方向的一二线行业龙头公司，在总体PBPEROE指标和股价技术走势形成低估值共振的变盘临界点位置，把握好操作节奏和进出时机，以博弈弹性操作机会。

（作者系益学投资金融研究院院长）