□ 吴 言

美国联邦储备委员会12月13日宣布今年第三次加息，符合市场普遍预期。12月14日，我国央行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点，为今年3月以来首次。

世界最大的两个经济体正在进入一个微妙的互动时代，在过去近10年的时间里，为了应对次贷危机引发的全球经济萧条，以G20为平台，中美两国在货币与财政政策方面进行了长期合作，为稳定全球经济做出了贡献。

现在，美国正在退出量化宽松的货币政策，同时，特朗普政府推出了减税政策以及正在计划扩大基础设施建设，即采取了“紧货币+宽财政”的政策组合。经济学家和市场都在关注减税和财政刺激对美国经济增长影响有多大，是否会导致美联储加快加息节奏。耶伦表示，美联储官员与大多数经济学家对减税政策的分析一致，认为减税可能会小幅提升未来几年美国经济增长。

但是，目前美国的通胀率与经济实际的复苏程度并不相称，低通胀的原因并没有找到。这可能意味着未来通胀水平也难以预测。当然，现在各界均对未来美联储紧缩程度表现谨慎。美联储当天发布的加息预测显示，美联储预计2018年将加息3次、2019年和2020年分别加息两次，这意味着目前美联储并不打算加快加息节奏。

与此同时，我国正在进入一个防范与化解金融风险的关键时刻，这个阶段的主要目标是降低金融杠杆，这需要一个中性偏紧的货币环境。美联储加息会缩小中美之间的利差，再加上减税政策的实施，可能会引起我国资本外流的趋势，这也决定了我国货币政策不可能继续维持一个较为宽松的状态。

2016年12月和2017年3月美联储宣布加息时，我国也顺势跟进上调逆回购、MLF利率。但在2017年6月美联储再度加息时，我国并未调整逆回购利率。这一次也紧跟美联储加息而小幅上调逆回购、MLF利率。这说明了中美两国货币政策的相关性。

但是，我国受到美国货币与财政政策的影响可能并不会太大，因为美联储加息的预期早就被市场消化，我国也有充足的外汇储备，面临的资本外流压力不会太大。我国的货币政策应该优先考虑国内金融稳定以及为防风险采取更为明确的政策信号，同时，增强人民币汇率的灵活性。

就像央行所强调的，此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。