场外融资料增多
华泰证券策略分析师戴康指出，质押新规拟通过提高准入条件，从规模和渠道上限制股权质押融资规模，通过15%、30%、50%的警戒线限制单一股票的质押比例，使中小市值及次新股公司通过股权质押再融资的难度增加。
某私募机构人士刘盛宇向中国证券报记者表示，质押新规出台后最大的影响是，打破了上市公司及其大股东体内体外的资金链循环，对上市公司大股东整体的融资能力有较大影响。
“上市公司大股东做股票质押，主要是为了满足自己体外资金循环的需求。包括孵化培育、偿债、并购，这一套资金循环体系是在体外的。此前大股东可以通过增减持、股票质押等完成大股东层面资金的循环，而今年减持新规出台，包括此次的质押新规，使大股东的资金链受到冲击。”刘盛宇说。
刘盛宇表示，以前大股东可以通过股票质押满足并购重组的需求，先通过股票质押获得现金，把标的物买下后注入上市公司，并购完成后通过股价上涨带动股票市值的增长，将此前质押的股票解抵押。质押新规出台后，大股东的并购重组行为将受限。
不过，此次《办法》采取了新老划断原则。戴康指出，质押新规是减持新规的延续，新老划断对股票市场存量质押的影响不大，但通过股权质押的警戒线影响中小市值及次新股的再融资。从中长期来看，减持新规和质押新规双管齐下，纯粹“讲故事”套现再融资难度加大，依靠内生动力做大做强主营业务的龙头公司将享受更高估值溢价，股票市场流动性溢价进一步提升。
刘盛宇认为，新老划断之后，未来上市公司股票质押比例大幅降低，将加剧上市公司及大股东的场外融资行为，有可能进一步推升场外融资利率，进而推升其融资的资金成本，目前已经开始出现这种迹象。
“质押新规出台后，上市公司肯定也会有应对措施。譬如有些公司股票质押率已经达70%，而根据新规不能超过50%。那公司肯定会想办法解决，譬如换一个思路，做成产业基金或者信用贷，将这些股票作为产业基金或者信用贷的增信措施。”某私募人士向中国证券报记者透露。
制度套利行为受抑制
部分机构认为，质押新规对质押比例高企的个股有一定影响。同时，由于股票质押比例较高的公司集中于中小市值股票，这会让投资者给予流动性更好的白马股更好流动性溢价。
天风证券分析师徐彪指出，质押新规对市场影响有限，因为在之前的实际操作中，券商的合规风控体系已经很大部分考虑到这些层面。新规主要限制的是那些跟实体生产无关的、加杠杆的纯资金行为。据了解，从当前市场质押率一般水平看，主板一般在50%到60%之间，普通中小创在30%到40%之间，优质中小创（入选权重指数成分标的的）可以做到40%至50%。
中银国际首席策略分析师陈乐天认为，《办法》中关键条款变更较大，监管层去杠杆决心非常坚决；若新政按征求意见稿实施，将有效降低上市公司以及配套金融机构的整体杠杆率水平，防范市场潜在风险。
“单独拿场内质押业务来说，5月债券质押规则调整，提升了可质押债券的信用评级门槛，此次调整股票质押规则，监管精神是一以贯之的。此后，预计监管层依然会有贴合金融去杠杆的新规出台。”陈乐天表示。
他认为，新规的重要影响是未来一级半市场纯套利行为或消失。质押新规取消了金融机构或金融产品场内质押的资格，结合此前的定增新规、减持新规综合考虑，未来金融机构或金融产品参与的定增将在限售期内完全锁定，无法进行再融资；在市价定价的规则下，定增参与方的安全区间本已被大大压缩，而在减持新规延长了退出周期，质押新规杜绝了场内流动性回笼的可能性后，未来定增的参与方将更多地考虑公司的基本面，单纯制度套利的行为或消失。