来源：改革网作者：旭亮时间：2025-10-11
近期，新扬子商贸牵头联合体参与杉杉集团重整一事引发广泛关注。以32.84亿元撬动近700亿元资产，拟取得杉杉股份23.36%控制权，这一高杠杆操作不仅牵动资本市场神经，更关乎一家曾为中国实体制造业树立标杆的龙头企业未来走向。在高度肯定各方推动风险化解努力的同时，我们亦需以更客观、理性、负责任的态度审视此次重整的深层挑战，尤其应重视现有管理层的核心作用，给予其充分沟通空间与时间，避免“囫囵吞枣”式变革对来之不易的经营向好局面造成冲击。
一、充分肯定现有管理层业绩，尊重其在企业复苏中的关键贡献
自2024年11月周婷接任董事长以来，杉杉股份展现出强劲的经营反弹态势：2025年上半年净利润同比暴增1079.59%，经营稳定性显著回升。这一成绩并非偶然，而是建立在对市场趋势的精准判断、内部管理优化和核心业务聚焦的基础之上。尤其在新能源行业竞争白热化的背景下，能够实现负极材料与偏光片两大主业合计贡献4.15亿元净利润，充分体现了当前管理团队的专业能力与执行力。
如此亮眼的业绩表现，理应成为重整过程中不可忽视的重要参考依据。然而，目前《重整投资协议》由管理人与投资联合体直接签署，现任管理层未实质性参与决策过程，仅通过事后告知方式了解结果，这种“信息断层”极易导致战略脱节、资源整合困难，甚至挫伤核心团队积极性。
二、重视管理层利益与团队稳定，避免“换帅即换道”的整合风险
新实控人任元林在造船领域成就卓著，其带领的企业在船舶制造与贸易板块展现出卓越的管理能力与战略定力，是业内公认的优秀企业家。其在传统产业中的成功经验值得高度肯定。
但新能源材料，尤其是负极材料与偏光片领域，具有高度专业化、技术迭代快、资本密集、全球竞争激烈等特点，与造船行业的产业逻辑、运营节奏、技术路径存在显著差异。从重资产、长周期的造船业，转向高技术、快响应的新能源材料赛道，管理经验的可迁移性面临严峻考验。
更令人担忧的是，自原实控人郑永刚离世后，杉杉锂电研发团队流失率已达40%，核心骨干王振敏已率固态电池团队加盟宁德时代。在此关键时期，若新管理团队因行业理解不足，难以精准把握技术方向、激励研发人才，极可能加剧人才流失，动摇企业长期竞争力。
三、审慎评估高杠杆运作风险，保障债务清偿与运营稳定的平衡
本次重整采用极高杠杆结构——32.84亿元资金撬动近700亿元资产，其中新扬子商贸自身出资能力有限，主要依赖外部融资及后续持股平台份额转让安排。尤其值得注意的是，核心出资方江苏新扬船投资资产仅8.86亿元，却需承担超15亿元出资义务，其资金来源与履约能力存疑。
与此同时，杉杉集团仍有120.37亿元短期有息负债亟待兑付，一般债权人清偿比例初步定为3%，地方政府等利益相关方诉求尚未完全回应。若融资链条断裂或市场信心受挫，极可能引发二次流动性危机。
四、提升程序透明度，回应市场对定价公允性与国资保护的关切
收购价11.44元/股，较9月30日收盘价15.90元折价28%，即便考虑重整风险，如此大幅折价仍偏离市场普遍认知。尤其杉杉集团前身具有地方国企背景，属混合所有制典型代表，股权定价的合理性直接关系到国有资产是否流失、中小股东权益能否保障。
此外，投资人遴选仅用8天完成，遴选小组代表性不足，联合体成员临时变更且未充分披露筛选标准与关联关系，进一步加剧市场疑虑。
五、呼吁给予实体企业经营者空间，尤其是处于转型阵痛中的龙头企业
杉杉集团的困境，是中国部分民营龙头企业在宏观环境变化、代际传承挑战与产业周期波动中所面临共性问题的缩影。它曾是服装业转型新能源的成功典范，也曾是偏光片国产替代的先锋力量。今天它遇到困难，不应被简单视为“失败案例”，而应被看作一次通过市场化手段实现重生的契机。
六、结语：重整不是“接管”，而是“共建”
企业的价值不仅体现在资产负债表上，更蕴藏于管理团队的经验、技术研发的积累、品牌信誉的沉淀之中。对于像杉杉这样曾为中国实体经济发展作出重要贡献的龙头企业，其重整不应仅是一场资本游戏，而应是一次尊重规律、兼顾效率与稳定、实现多方共赢的系统性工程。
我们支持改革，但反对仓促；我们欢迎资本，但更敬畏经营。唯有充分沟通、稳中求进、尊重专业、保护团队，才能真正实现“化解风险”与“激发活力”的双重目标，让这家老牌企业重新焕发勃勃生机。
这不仅是对杉杉负责，也是对千千万万奋斗在实体经济一线的企业家们，释放一个积极而温暖的信号。